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来源：华泰期货
作者： 师橙
市场分析
今日凌晨，美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧；且支持降息的一方并未在人数上占绝对优势。对于缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）行动，则几乎完全一致认为应该停止。而在金融稳定的风险方面，一些人担心股市无序下跌。就业市场方面，美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就业报告，并指出会将这些非农就业数据纳入11月份就业报告中。美国劳工统计局表示，10月份的家庭数据（用于计算失业率等关键统计数据）无法追溯收集，11月份的就业报告将于12月16日发布。
期货行情与成交量：
2025-11-19，沪金主力合约开于922.54元/克，收于937.00元/克，较前一交易日收盘变动2.01%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于941.98元/克，收于935.42元/克，较昨日午后收盘下跌0.17%。
2025-11-19，沪银主力合约开于11760.00元/千克，收于12148.00元/千克，较前一交易日收盘变动3.84%。当日成交量为1360286手，持仓量为340206手。昨日夜盘沪银主力合约开于7，633元/千克，收于7，644元/千克，较昨日午后收盘下跌0.27%。
美债收益率与利差监控：
2025-11-19，美国10年期国债利率收于4.12%，较前一交易日变化-0.01%，10年期与2年期利差为0.54%，较前一交易日变化0.01%。
上期所金银持仓与成交量变化情况：
2025-11-19，Au2508合约上，多头较前一日变化-4586手，空头则是变化-1549手。沪金合约上个交易日总成交量为486709手，较前一交易日变化9.18%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动13646手，空头变动11943手。白银合约上个交易日总成交量1943912手，较前一交易日变化10.55%。
贵金属ETF持仓跟踪：
贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1，041.43吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15，218吨，较前一交易日持平。
贵金属套利跟踪：
期现价差：2025-11-19，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-11.67元/克，白银国内溢价为-1350.29元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为77.13，较前一交易日变动-1.76%，外盘金银比价为80.34，较上一交易日变化0.46%。
基本面：
上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-11-19）上金所黄金成交量为62688千克，较前一交易日变化4.93%。白银成交量为785682千克，较前一交易日变化26.08%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为45840千克。
策略
黄金：谨慎偏多
美联储纪要公布，验证了美联储内部对于12月降息仍有显著分歧，或在情绪面上形成短期利空；因此预计近期黄金价格或以震荡格局为主，Au2512合约震荡区间或在910元/克-950元/克。
白银：谨慎偏多
当下白银与黄金宏观面逻辑类似，美联储内部对于12月降息仍有显著分歧，或在情绪面上形成短期利空。白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间或在11700元/千克-12300元/千克。
套利：逢高做空金银比价
期权：暂缓
风险
海外流动性风险
投机头寸持续离场
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠
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